Проблемы портфельного инвестирования

В последнее время во многих банках появляются отделения, и даже управления портфельного инвестирования. Тем не менее, нормой существования это еще не стало, и в результате некоторые подразделения банков не постигают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде случаев и к утрате вероятности результативно распоряжаться как портфелем активов и пассивов банка, так и клиентским портфелем.

Проблемы взаимодействия клиентов и доверительных управляющих. Проблема выбора управляющего в настоящее время решается на уровне личных отношений. На сегодняшний момент сложилась практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по определенным объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.

В настоящее время остро надо проблема прозрачности мероприятий управляющих и их низкой ответственности пред клиентами. Практика показывает, что существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных управляющих), когда четкое разделение собственных денег управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется синтетический учет в одно время нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей реализовывается не по принадлежности сделки к портфелю того или иного клиента, а по типу актива.

Удивительно, однако хотя это в первую очередь отвечает их интересам, заказчики чрезвычайно редко требуют от управляющих твердых договоренностей относительно отчетности. Ведь если слово идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент обязательно должен требовать полной прозрачности мероприятий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь непрозрачностью отчетности, трактует статистические характеристики в свою пользу, весьма распространена.

Проблемы моделирования и прогнозирования. Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов - это сложный финансовый объект, имеющий свою теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и использования математического аппарата, в частности, статистического.

Проблемы оптимального достижения целей инвестирования. Независимо от выбираемого уровня прогнозирования и анализа, для постановки задачи развития портфеля надо четкое описание параметров любого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в целом (то есть точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельно взятых видов финансовых активов, а также конкретное указание, как на основании этих двух параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, нужно дать определение доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

При данном возможны два подхода, эвристический - основанный на приблизительном прогнозе динамики любого вида активов и разборе структуры портфеля и статистический - основанный на построении распределения вероятности доходности любого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом.

Второй подход почти решает проблему прогнозирования и формализации понятий риска и доходности, но степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки при составлении вероятностного распределения лежат в сильной зависимости от статистической полноты информации, а также подверженности рынка влиянию модифицирования макропараметров.

После описания формальных параметров портфеля и его составляющих необходимо описать все возможные модели развития портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.

Используемые конфигурации способны иметь различные классы в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может формировать как срочный, так и бесконечный портфель.

При формировании портфеля возможны три все формулировки задачи оптимизации:
- целевая функция - доходность (остальное - в ограничениях);
- целевая функция - надежность (остальное - в ограничениях);
- двухмерная продвижение по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием оптимального множества решений.

Зачастую бывает, что небольшим уменьшением значения одного критерия возможно пожертвовать ради существенного роста значения другого (при одномерной оптимизации подобного рода возможности отсутствуют). Естественно, что многомерная оптимизация требует применения более сложного математического аппарата, но проблема выбора математических путей решения, способствующие достижению поставленных целей, оптимизационных первостепенных задач - это тема особого разговора.

Проблема постановки задачи управления портфелем. Следующий уровень в модифицировании базовых моделей имеет место при переходе от статических основных задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

Разумно полагать, что в течение заблаговременно оговоренного промежутка времени (срока действия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако технология уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.